최근 미국 내 인플레이션 논쟁에 따라 우리나라 물가상승 압력이 예상보다 확대될 가능성이 있다는 주장이 나왔다. 경제활동 정상화 과정에서 수요측 요인에 의해서다.

19일 한국은행은 BOK 이슈노트 '최근 인플레이션 논쟁의 이론적 배경과 우리경제 내 현실화 가능성 점검'을 발표했다.

인플레이션 관련 이론적 논의는 크게 ▲통화량 기준 화폐수량설 ▲수요측면을 강조하는 신케인지언(필립스곡선) 접근법 ▲재정우위 상황에서 정부부채 기준으로 인플레이션 압력을 평가하는 재정적 물가이론으로 구분한다.

화폐수량설에서는 인플레이션이 '언제 어디서나' 화폐적 현상이다. 때문에 안정적 성장률과 화폐유통속도 하에서 인플레이션은 통화량 증가율에 의해 결정되는 것으로 인식된다.

신케인지언 접근법에서는 기대가 반영된 필립스곡선에 기반해 인플레이션은 ▲향후 경기상황(GDP갭 혹은 실업률갭) ▲장기 기대인플레이션에 의해 결정한다. 물가가 통화적인 요인이나 수요압력 및 기대인플레이션에 의해 결정된다는 견해가 지배적이다. 다만 재정우위 상황에서 정부부채, 재정수지 등 재정적 요인에 의해 영향받을 수 있다는 재정적 물가 이론도 제기됐다.

미국을 중심으로 한 인플레이션 논쟁은 주로 수요압력 측면에서 논의가 전개되고 있다. 그러면서 기대인플레이션 상승 여부도 주요 이슈로 거론되고 있다.

팬데믹 초기 대규모 유동성 지원 정책이 통화량 확대를 통해 인플레이션 압력으로 작용할 가능성이 제기됐다. 여기에 미국 바이든 정부의 대규모 재정지출 법안의 '수요증대→기대인플레이션 상승' 경로를 통해 인플레이션을 상승시킬 우려도 나온다.

이와 함께 주요국 백신접종이 확대되고 경기회복 기대가 확산되면서 원자재 수요가 증가함에 따라 향후 지속적인 원자재가격 상승이 기대경로를 통해 인플레이션 압력을 증폭시킬 가능성도 커졌다. 대체로 향후 인플레이션의 진행 경로는 경제주체의 기대를 얼마나 성공적으로 관리하는지에 따라 좌우될 가능성이 클 것으로 보인다.

이에 따라 우리나라는 경제활동 정상화 과정에서 수요측 요인에 의한 물가상승 압력이 예상보다 확대될 가능성이 있는 것으로 평가된다. 또한 원자재가격 상승, 해상운임 급등 등 공급측 요인에 의한 물가상승 압력이 확대되는 가운데 기대인플레이션도 상방압력을 받고 있다. 따라서 이와 같은 경제여건 변화를 고려하면 향후 경기회복세를 저해하지 않는 수준에서 유동성의 과도한 확대를 방지해야 한다는 주장이다.

박경훈 한은 조사국 전망모형팀 차장은 "해외·공급요인의 상방리스크가 자기실현적 기대로 전이되지 않도록 기대인플레이션을 관리하는 것이 점차 중요해질 것"이라고 설명했다.